ku娱乐备用网址-专家认为:新冠疫情或加剧长期性经济停滞

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  参考消息网6月8日报道 英国《金融时报》网站6月5日刊载了英国“支点”资产管理公司董事长加文·戴维斯的文章《新冠疫情可能加剧长期性经济停滞》。作者认为,长期性经济停滞的潜在趋势已显现20年,这种趋势似乎没有出现任何自发性逆转的理由,而新冠肺炎疫情加剧了这一趋势。文章摘编如下:

  2013年,当美国前财长劳伦斯·萨默斯在国际货币基金组织(IMF)就长期性经济停滞的再次出现发表著名演讲时,他重新燃起了人们对于上世纪40年代之后被废弃的凯恩斯思想的兴趣。他指出,相对于资本投资而言的储蓄长期过剩可能正在全球经济中形成,这将迫使长期利率下滑,并可能导致需求持续不足。

  自2013年以来,大型经济体出现过短暂的产出强劲增长,这似乎表明长期性经济停滞的风险在减弱。但事实证明,这些周期性上行是暂时的,而全球长期利率趋于零的趋势从未结束。

  除了这些通货紧缩趋势,新冠肺炎疫情导致的封锁对所有大型经济体造成了巨大冲击。最近在美国普林斯顿大学举行的一次网络研讨会上,萨默斯称,这将引发家庭和企业的结构性回应,从而加强经济停滞的力量。如果他说的对,那么这对宏观经济政策制定者和资产管理公司的影响将是深远的。

  行为变化表现在哪里?萨默斯认为,私营部门的风险厌恶情绪将永久性上升,这将导致家庭预防性储蓄增加,企业投资减少。正如他所说的“以防万一将取代及时行乐”,私营部门将希望持有更多金融储备,以防全球化市场受到进一步冲击。在找到有效的疫苗之前,劳动力利用率(适龄工作人口得到生产性利用的比率)可能也会受到长期冲击,受社交隔离影响的行业消费支出可能会下滑。

  无论萨默斯对于新冠疫情长期影响的说法是否正确,长期性经济停滞的潜在趋势已显现20年。这种趋势似乎没有出现任何自发性逆转的理由。

  如今,所有发达经济体的政策利率都处于或低于零的水平,我们所熟知的货币政策已变得多余。

  这可能会造成三个后果。

  首先,全球可能会陷在零利率里。所有发达经济体都可能步2016年以后的日本的后尘:整条收益率曲线的利率都陷在零水平,财政政策努力应对政府债务比率的持续上升。对于资产市场而言,这将意味着低回报,而且在衰退反复出现时,需求管理变得越来越不起作用。

  第二,我们可能面临永久性的财政刺激和债务的不断增加。经济学家保罗·克鲁格曼认为,在新冠疫情的全面影响变得显而易见之前,美国应持续扩大公共投资和预算赤字,使债务总额最终上升至国内生产总值的200%。这将提高均衡利率,从而提高政策利率和债券收益率的平均水平。收益率曲线将上移,并呈现更常规的向上倾斜,从而提供更多在衰退期间实行宽松政策的空间。

  通过逆转利率下滑趋势,这种政策可能会导致债券和股票短期出现负回报,不过长期影响不那么明显。

  第三种可能的结果是大幅低于零的负利率。日本和欧元区试图通过将政策利率降至略低于零的水平,来扩大积极货币政策的空间,最终将债券收益率拖入负值。然而,正如IMF前首席经济学家肯尼斯·罗戈夫所指出的,只有更大力度地推行这种政策(在衰退时期将政策利率降至-3%甚至更低),它才能奏效。通过延长几十年来的利率下滑趋势,这种方法可能会延长债券和股票的高收益。

  这些极为激进的财政和货币政策改革的政治可行性似乎非常可疑。但如果萨默斯关于长期性经济停滞趋势加剧的看法是正确的,那么我们可能需要这类改革,以避免欧洲乃至美国出现日本式的通缩。

资料图片。

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责任编辑:李园

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